Bad news?

Blog 1 / 06 2023
Gute Nachrichten für Ihr Geld.

„Bad news is good news“: Der Slogan ist schon seit Jahrzehnten bekannt und beschreibt, wie Medien ihre Kund/-innen einschätzen. Demnach stürzen sich die Menschen beim Medienkonsum auf schlechte Nachrichten und Schockmeldungen.
Entsprechende Berichterstattung führt zu mehr Leser/-innen, mehr Klicks, mehr Werbeeinnahmen. Dabei ist die Ausweidung von Skandalen, Terror, kuriosen Todesfällen, Promi-Trennungen, Krieg, Dammbrüchen etc. nichts Neues, im Gegensatz zu den jüngeren Facetten von Social-Media-Schlagzeilen. Früher waren die Medien einfach reißerisch, zumindest die weniger kritischen.
Über „Clickbaiting“, die wörtliche Übersetzung wäre in etwa „zum Klicken ködern“ sollen Internet-User/-innen zum Klicken verleitet werden, denn mit jedem Klick steigt der mediale Werbewert einer Website. Und das hat mit seriösem Journalismus gar nichts zu tun. So ist die vermeintliche Trennung von Prinz Harry und Meghan (Ein Online-Medienportal titelt im Juni 2023: „Trennung. Paukenschlag für Prinz Harry und Meghan“) nicht mehr als das zwischenzeitliche Ende einer Geschäftsbeziehung in Folge einer Netflix-Doku. So durchschaubar Fake-Schlagzeilen sind: Unser intuitives menschliches System reagiert und viele klicken.
Was können wir tun? Bewusst dagegenhalten und den digitalen Medienkonsum reduzieren. Nicht klicken. Ja, dazu muss man sich zwingen, wiederholt, konsequent sein. Kalter Entzug ist hart. Oder man sagt sich: Ich klicke trotzdem. Wir leben in einem freien Land. Letztlich bleibt es eine persönliche Entscheidung. Doch wir sollten nicht vergessen, dass auch unsere Kinder konsumieren - und dies ist beileibe nicht der einzige Stolperstein für Kinder- und Jugendliche in der Social-Media-Welt.
Was das mit Geld zu tun hat: Einiges! Denn auch in Geld- und Anlegefragen ist die digitale Versuchung gewaltig: Die Finanzindustrie, Makler, Edelmetall-Verkäufer, Krypotwährungs-Schöpfer, diverse Finanz-Experten und Berater, sie alle wissen, was das angeblich Beste für Sie ist. Angebliche Crash-Prognosen machen uns nervös, angebliche Chancen-Prognosen nachdenklich – willkürlich und unfundiert sind meist beide. In den meisten Fällen tragen Sie das Risiko und andere tragen einen Teil Ihres Geldes nach Hause – zumindest symbolisch. Betrügerische digitale Machenschaften wie Anlage-Betrug, Whatsapp-Neffentrick, Fishing noch gar nicht eingerechnet.
Doch es gibt eine gute Nachricht: Es ist nicht besonders aufwendig, sich um sein Geld zu kümmern, es genügt ein paar Schalthebel umzulegen und konsequent und psychisch gefestigt zu sein, das ist es, was ich in meinen Seminaren vermittle.
Dem immer wieder vorgebrachten Argument, dass Sparen nicht möglich sei, weil am Ende des Monats kein Geld mehr übrig sei, haben US-Wirtschaftsnobelpreisträger Richard Thaler und Cass Sunstein mit ihrem Programm „Nudge“ eine Antwort vorgelegt, die banal einfach ist: Automatisiert und regelmäßig am Monatsbeginn sparen. Dann klappt es auch besser mit den Konsumausgaben, denn Sparen ist letztlich immer Konsumverzicht bzw. Konsumkontrolle.
Deshalb lautet mein Aufruf: Stellen wir der Komplexität von Finanzindustrie und Marketing eine neue Einfachheit gegenüber, lösen wir diese Komplexität auf und werden wir zu entspannten Anleger/-innen, die den Überblick behalten. It’s as simple as that.

Michael Grabher, 06 2023

Boys will be boys

Blog 2 / 07 2023
Warum Frauen die besseren Anleger/-innen sind.

Männer, ihr müsst jetzt stark sein. Es steht einfach fest: Frauen sind die besseren Anleger/-innen. Aber warum eigentlich?
Die US-Finanzprofessoren Brad Barber und Terrance Odean haben in einer Reihe von Studien das menschliche Verhalten in Verbindung mit Finanzprodukten und wirtschaftlichen Zusammenhängen untersucht. Bei einer umfassenden Analyse von über 65.000 Aktiendepots, die den Zeitraum 1991 – 1996 betraf, gelangen ihnen beeindruckende Nachweise. Sie teilten diese Depots in fünf Fünftel auf (jeweils 20 %) und fanden heraus, dass das Fünftel der „heavy trader“ ein um 6,5 % Prozent schlechteres Performance-Ergebnis als das der passivsten Anleger/-innen aufwies (17,9 vs. 11,4 %).
2011 haben Barber/Odean in der Studie „The behavior of individual investors“ eine tendenzielle psychologische These vertreten: „Wir glauben, dass Kaufen in die Zukunft gerichtet ist und Verkaufen in die Vergangenheit. Anleger kaufen Aktien, weil sie hoffen, dass etwas passieren wird, und verkaufen Aktien, weil etwas passiert ist“ (Übersetzung mg).
Dieser psychologische Effekt führt dazu, Verliereraktien zu halten und Gewinner-Aktien zu verkaufen. Die paradoxe Praxis, Gewinne mitzunehmen, die Verluste aber aussitzen zu wollen, schadet nicht nur der Performance, sie ist zudem steuerlich nachteilig, da beim Aktien-Verkauf Steuern fällig werden. Die Theorie ist klar: Aktien-Anleger/-innen sollten die Kosten ihrer Produkte minimieren, eine breite Streuung wählen und langfristig investieren. Die Praxis sieht anders aus: Sie haben zu wenig gestreute Portfolios, verkaufen Gewinner-Aktien, halten Verlierer-Aktien und verursachen damit eine unnötige Steuerbelastung.
In einer Abhandlung im Quarterly Journal of Economics mit dem Titel "Boys will be boys" konnten Barber/Odean bereits 2001 nachweisen, dass Männer, die risiko-bereiter und anfälliger für Selbstüberschätzung als Frauen sind, mehr handeln, damit mehr Transaktionskosten erzeugen und somit schlechter als Frauen abschneiden. Neben männlicher Selbstüberschätzung kommt der Spieltrieb hinzu: Männer tendieren dazu, sich messen zu wollen; wenn kein physischer Gegner da ist, ist eben der Markt der Gegner. Und das geht wie die Pausenhof-Schlägerei selten gut aus.
Sowohl für Investmentfonds als auch für Privatanleger/-innen gilt: Je mehr gehandelt wird, desto höher sind die Kosten – und in der Folge desto schlechter die Performance. Denn Tradingkosten, auch wenn sie niedrig ausfallen, sind so sicher wie das Amen in der Kirche. Die Performance ist hingegen kurzfristig nicht voraussehbar. Es sei denn, man hat eine Glaskugel. Und zwar eine, die funktioniert.

Michael Grabher, 07 2023

Illusion der Kompetenz

Blog 3 / 09 2023 Wie sich Fondsmanager selbst belügen.

Der brillante Psychologe und Wirtschafts-Nobelpreisträger Daniel Kahneman hat in seinem großartigen Buch „Schnelles Denken. Langsames Denken“ festgehalten, dass die Finanzbranche einer sogenannten „Kompetenz-Illusion“ unterliege. Was hat er damit gemeint? Die Ratingagentur Standard and Poor’s hatte vor über 20 Jahren eine richtig gute Idee, nämlich: Vergleichen wir aktiv gemanagte Investment-Fonds mit dem Index, der alle Aktienwerte eines Landes, einer Region oder eines Kontinents umfasst (de facto also mit Indexfonds). Mal sehen, wer besser abschneidet. Sie nannten diese Bewertungen Spiva scorecards (SPIVA = S&P indices versus active).
Das Ergebnis war und ist für die Investmentbranche nicht schlecht oder ernüchternd, es ist Jahr für Jahr eine schallende Ohrfeige. So schafften es laut der Spiva Europe Scorecard 2022 in den vergangenen 10 Jahren über 98 % der in Europa aufgelegten aktiven Aktienfonds weder den S&P 1200 (der die 1200 marktkapital-stärksten Unternehmen der Welt enthält) noch den S&P 500 (der die 500 marktkapital-stärksten Unternehmen der USA enthält) zu schlagen. Fazit: Je länger die Periode, desto geringer ist die Chance, dass ein aktiv gemanagter Fonds den Index schlägt. Ein Totalversagen, das sprachlos macht. Könnte man zumindest meinen.
Wer nun denkt, die Investmentbranche würde weinend am Straßenrand sitzen und das Handtuch werfen, sieht sich getäuscht. Warum auch? Ihre Produkte bleiben gesucht, von Pensionskassen, Unternehmen, Privat-Anleger/-innen. Gebühren, Ausgabeaufschläge, Provisionen und Co. sorgen dafür, dass der Kapitalstrom nicht versiegt. Zumindest in Richtung der Finanzbranche. Kahneman formuliert dazu süffisant: „Professionelle Anleger inklusive Fondsmanager lassen ein elementares Zeichen für Kompetenz vermissen: anhaltenden Erfolg.“ Es spricht leider nicht für die anlegende Mehrheit, dass dieses Kartenhaus tatsächlich Bestand haben kann.
So faszinierend es ist, dass gut ausgebildete Finanz-Fachleute trotz ihrer Kenntnisse den Markt nicht schlagen können und dies einfach nicht wahrhaben wollen, vielleicht gerade deshalb, weil sie so gut ausgebildet sind: Die gute Nachricht existiert dennoch: Man kann sich durchaus mit der entsprechenden Anlagestrategie schützen: Mit kostengünstigen, breit gestreuten ETFs im risikoreichen Teil (ja, es gibt auch nachhaltige ETFs) und einer defensiven Anlageform im risikolosen Teil (z. B. Staatsanleihen) zeigen Sie über 98 % der Investmentfonds, was Sache ist. Auch wenn diese das gar nicht wissen wollen.

Schwinden der Kaufkraft

Blog 4 / 11 2023
Warum die Inflation richtig fies ist – und was Sie dagegen tun können.

Alles wird teurer. Das stimmt meistens. Der Grund dafür ist die Inflation, zum Teil auch als Teuerung bezeichnet. Die Inflation ist eine Folge der Marktwirtschaft, denn Marktpreise ändern sich regelmäßig. Unternehmen wollen ihre Gewinne steigern, das können sie zum Teil über höhere Preise erreichen, zum Teil auch über höhere Effizienz, Senkung der Personalkosten oder andere Maßnahmen. In der Regel müssen Unternehmen aber den Preis ihrer Produkte oder Dienstleistungen zumindest um die Inflation erhöhen, um das Vorjahresergebnis zu erreichen. Das ist logisch, denn auch die Mitarbeitenden wollen vom Arbeitgeber den Inflationsausgleich erhalten. Schließlich wollen auch sie nicht an Kaufkraft verlieren. Das gilt natürlich auch für Pensionist/-innen und Beamt/-innen.
Lange war die Inflation in Europa niedrig, was niedrige Zinsen bedeutet hat: Schlecht für Sparbuchsparen, gut für Immobilien-Finanzierung – so könnte man glauben. Doch der Schein trügt. Klar ist, dass höhere Monatsraten bei steigenden Hausfinanzierungskosten schlecht sind. Doch die Inflation führt auch bei höheren Zinsen zu Reallohnverlusten. Ein Beispiel. 2020: Keine Guthabenzinsen, Inflation 2 %. Folge: Reallohnverlust 2 %. Beispiel zwei. 2023: 3 % Guthabenzinsen, Inflation 9 %. Folge: Reallohnverlust 6 %. Ein schleichender Verlust für Konsument/-innen, der z. B. dann klar wird, wenn Sie die Speisekarte im Gasthaus aufschlagen und sich fragen: Warum kostet ein Bier plötzlich 6 Euro?
Wenn die Inflation hoch bleibt und die Kaufkraft immer stärker schwindet, kann ein Wirtschaftsabschwung eintreten, Rezession genannt. Unternehmen bauen dann Personal ab, bekommen wie Private Finanzierungsprobleme, Vater Staat benötigt höhere Steuereinnahmen um seine riesige Kosten-Agenda zu stemmen und Maßnahmen zu setzen. Auch er hat ein Problem – und somit wir alle.
Im Herbst 2021 waren sich die Europäischen Zentralbank (EZB) und so gut wie alle Wirtschaftsforschenden in Österreich einig, dass sich die Inflation im Jahr 2022 bei ca. 1,7 % einpendeln würde. Real lag sie am Jahresende bei 8,6 %. Was sagt das über Prognosen aus? Vor allem, dass man ihnen keinen Glauben schenken darf, denn sie sind eine auf aktuellen Annahmen beruhende Vorhersage. Wirtschaftliche, politische Wendungen, eine Pandemie, ein Krieg können in kürzester Zeit alles ändern. Dann sind die Fachleute überrascht, „konnten damit nicht rechnen“ und die Regierung versucht, irgendwie gegenzusteuern, um „die Inflation zu bekämpfen“. Es wäre sicherlich klüger, gar keine Prognosen mehr abzugeben und zu sagen: Wir wissen es einfach nicht, es kann alles passieren. Das gilt übrigens nicht nur für Zinsen, sondern auch für kurzfristige Aktienrenditen, das Wetter in drei Monaten oder die Anzahl der Punkte eines Formel-1-Fahrers in der nächsten Saison.
Die EZB erhöht seit 2022 die Leitzinsen, das ist der relevante Zinssatz zur Geldaufnahme bzw. Geldanlage von Banken bei der EZB. In der Theorie sparen dann die Menschen mehr und geben weniger aus. In der Praxis bleibt die Inflation nach über einem Jahr des Erhöhens hoch. Was tun?

Auf keinen Fall mehr Geld als nötig, empfohlen werden häufig drei Brutto-Monatsgehälter, auf dem Girokonto liegen lassen. Mit Stand Oktober 2023 erhalten sie auf dem täglich fälligen Sparkonto bei einer Regionalbank ca. 2 % Zinsen, auf ein einjähriges fünfstelliges Festgeld bis zu 3,8 % Zinsen. Diese Anlagen sind sicher, denn sie unterliegen bis zu 100.000 Euro der staatlichen Einlagensicherung.
Damit bekämpfen sie die Inflation wenigstens ein wenig. Sollte diese länger hoch bleiben, wird irgendwann der Zeitpunkt kommen, an dem Währungshüter und andere Fachexperten feststellen, dass die Inflation in den nächsten Jahren nicht sinken werde und eine Rückschau über die Gründe veranstalten. Das wird dann ungefähr so formuliert: „Es ist nicht davon auszugehen, dass die Inflation in absehbarer Zeit sinken wird.“ Wie gut, dass wir besser wissen, was alles passieren kann.

Einzelaktien: Lieber nicht.

Blog 5 / 05 2024
Warum die Anlage in wenige Einzelaktien keine gute Idee ist.

Ich kenne Werner T. nicht, aber er ist ein sympathischer norddeutscher Rentner. Er äußert sich in einer Dokumentation des bayrischen Rundfunks über das gestrauchelte Unternehmen „Wirecard“. Werner ist lange für eine Reederei zur See gefahren. Wirecard, ein Anbieter von digitalen Zahlungssystemen, galt als Vorzeige-Unternehmen. Werner hörte von der Erfolgsstory und investierte 2018 und 2019 seine gesamten Eigenmittel von 72.000 Euro in diese Aktie.
2019 stand Wirecard bereits am Rande des Abgrunds, schon seit Jahren existierte der Vorwurf der Bilanzfälschung. Ein Bericht der „Financial Times“ erhärtete Vorwürfe, dass Umsätze erfunden wurden. Angebliche Treuhandkonten, auf denen 1,9 Milliarden Euro liegen sollten, waren nicht auffindbar. Wirtschaftsprüfer Ernst & Young verweigert das Testat der Bilanz 2019, das die Einhaltung der gesetzlichen Vorschriften bei der Buchführung bestätigen sollte. Im Juni 2020 meldete Wirecard Insolvenz an, 2022 startete der Prozess gegen diejengen Angeklagten, die sich nicht ins Ausland abgesetzt haben.
Werner hat seine gesamten Ersparnisse für den Ruhestand verloren, weil er alles auf eine Karte gesetzt hat. Nicht jede Aktie wird zum Kriminalfall, aber die Risiken einer Einzelaktie können bis zum Totalverlust des Kapitals führen.

Mit einem diversifizierten Portfolio wäre das nicht passiert und niemand sollte dieses Risiko eingehen. Das gilt auch für Aktienprogramme, die börsennotierte Unternehmen für ihre Mitarbeiter auflegen. Bei aller Solidarität mit der eigenen Firma, sein ganzes Kapital darf man niemals so einseitig verteilen.

Weltweit sicher.

Blog 6 / 10 2024.  Weshalb es so wichtig ist, Aktien weltweit zu streuen.

Gibt es Länder, in die man bevorzugt investieren soll? Dies bekommt man immer wieder suggeriert, wenn man von Märkten mit hohen Chancen liest. So können Sie sich von Finanzbloggern und Youtubern erklären lassen, warum Sie gerade jetzt z. B. in Indien investieren sollten. Die Auswahl einzelner Länder stellt jedoch ein unnützes Risiko dar, das sehr gut demonstriert werden kann.
Ende des Jahres 1989 stieg der japanische Aktienindex Nikkei nach drei erfolgreichen Börsenjahren auf ein Hoch von 38.915 Punkten. Was folgte war eine tiefe Depression und eine schwere Rezession. Selbst 34 Jahre später, Ende 2023 (33.464 Punkte), war der damalige Höchststand noch nicht erreicht. Was für ein Desaster. Wer global diversifiziert hätte, wäre langfristig nie mit einer solchen Situation konfrontiert gewesen.
Wir müssen aber gar nicht weit in die Ferne schweifen, um zu sehen, wie renditegefährdend ein Investment in einzelne Länder sein kann. Am 9. Juli 2007 notierte der österreichische Aktienindex ATX bei einem Hoch von 4.981 Punkten, das als Folge der Finanzkrise nicht von Dauer war. Ende des Jahres 2023 stand der ATX bei 3.434 Punkten. Dass der Bauer eher isst, was er kennt, haben wir schon gehört. Nicht wenige Anleger gehen ähnlich vor. Verhaltensökonomen nennen die Vereinfachung, bevorzugt in Unternehmen des eigenen Landes zu investieren, „Home bias“. Das Vertrauen in Werte, die man zu kennen glaubt, ist höher, aber auf lange Sicht alles andere als gesünder, wenn es das Aktiendepot betrifft.
Wie man in Länder investieren kann, so ist das auch mit Branchen möglich. Branchen bringen langfristig keine höheren Renditen als ein Markt-Querschnitt über alle Branchen. Natürlich gelingt es dem US-Technologieindex Nasdaq, dem Musterbeispiel für Zukunftsaktien, immer wieder, den US-Markt über gewisse Zeiträume hinter sich zu lassen, allerdings um den Preis höherer Schwankungen.